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发布时间:2022-10-16 07:04:40

  BOB体育网址随着我国资本市场的不断发展,资本经营逐渐替代资产经营成为上市公司主要的经营管理方向,企业经营管理进入了以财务为导向阶段。在这种经济背景下,企业管理的核心问题将指向企业在财务方面的管理。而财务管理中尤为重要的就是财务风险方面的管理。财务风险客观、普遍存在于企业的生产经营活动中,上市公司面临着更复杂的融资、投资环境,因此其面临的财务风险管控问题将更为重要。

  本文选择H公司上市前后的财务数据分析对比上市前后的财务风险,在结论上也许不够全面性,但是能够说明公司上市前后一些财务风险是存在的。

  即利用财务报表和会计数据,提炼财务指标进行比较分析的方法。其财务数据容易取得及理解,且由于企业的长期持续经营可以获得较长的持续年度的连续数据。虽然会计利润指标容易受到操纵,但是只要予以足够长的会计期间,关注较为广泛的财务指标,企业业绩的变化最终还是能够通过动态分析会如实反映出来。

  本文选择财务指标分析法对H上市公司到2012年四年间的相关财务指标进行动态分析,主要包括存货、应收账款、经营性现金流的绝对值变化,资产负债率、存货周转率、应收账款周转率、经营性现金流净值占主营业务收入的比例等的相对变化,综合分析H上市公司的资产结构、资金周转和存货周转状况,分析其偿债能力、资产营运状况、盈利状况、发展能力状况以及股东获利能力等。BOB体育APP根据对这些指标的计算与系统的分析比较来考察企业具体的财务风险表现。

  H上市公司是中国第一家自主开发、设计、制造和销售适应全球不同风资源和环境条件的大型陆地、海上和潮间带风电机组的专业化高新技术企业,在上市公司风电能源行业内,其发展一直处于领先地位。

  H上市公司于2011年1月13日在上海证券交易所主板上市,是当时A股主板有史以来发行价最高的一只新股,以90元的价格发行1.051亿股,对应48倍左右的发行市盈率募集资金94.59亿元。但仅过了一年时间,其净利润就暴跌50%,一年后,净利润更是暴跌近200%,而今已面临连亏两年、戴帽ST的窘境。截止2014年初收盘日起,H上市公司股价已跌至3.70元/股,与上市之初的股价相比,跌幅高达约83%,总市值已由当初的904.59亿元缩水至148.75亿元,市值蒸发约755.84亿元。

  本文从公司2009年至2012年四年间的财务报表出发,包括利润表、资产负债表以及现金流量表,分析了相关财务指标的变化情况,得出了H上市公司2011年上市前后财务状况的变化,以及存在财务风险的重点领域。

  企业通过生产经营活动,即投入一定的资源进行生产,再通过销售的环节获得利润。企业获得利润的高低是企业获得持续生存和发展的基本保证,倘若企业持续亏损,盈利能力连年匮乏势必会影响企业筹资及融资,对企业扩大生产规模产生负面的影响。

  对于上市公司而言,营业利润更为直观的影响着企业的形象、声誉及市值。虽然存在相当大的盈余管理的空间,但是通过连续观察企业的销售收入状况,能够基本得到企业持续的盈利状况。

  本文通过营业收入、营业成本、营业利润率等财务指标出发,通过计算分析各个指标的绝对增长及环比增长,得出了公司2009年至2012年四年间的盈利状况变化趋势。相关计算公式如下:

  企业在2010年营业收入环比增长了48.03%,而在2011年及2012年两年间,营业收入连年下降。营业收入绝对值呈现出先上后下的状态。公司2011年和2012年的销售业绩大幅下跌,营业成本变化趋势基本与营业收入一致。

  销售费用连年见长,在2012年更是增幅显著,收入的下降以及费用类的上升更是使企业的销售利润雪上加霜。管理费用仅在2012年时得到略微的控制。值得一提的是,企业在2012年计提的资产减值损失高达1.75亿元。

  企业的营业利润及净利润在大体上如同营业收入的变动趋势,在2012年营业利润破零。相应地,企业的营业利率在2009年和2010年均在15%以上,从2011年开始下跌,跌至5%,2012年更是达到了-15%。相对于惨淡的营业利润和净利润表现,毛利率的下跌要显得温柔很多。可见企业一方面存在销售不振的问题,一方面在期间费用的控制上并不显著。

  因为H上市公司的管理层更换原因,2013年3月初H上市公司披露一份“会计差错”更正公告,称其2011年营业收入、净利润,将因“销售收入及成本结转存在差错”而再减去9.29亿元、1.68亿元。按此重新计算,H上市公司2011年的营业收入、净利润的同比降幅应扩大至53%、79%。

  综上所述,公司在2009年及2010年表现出了相对较强的盈利能力,在营业收入及营业利润率、毛利率的表现上都让人满意。但是自从2011年上市以来,企业的盈利每况愈下,上市不仅没有延续企业发展的强劲势头反而使其迅猛的发展态势在一路看好中戛然而止。

  通过对盈利状况的分析得出H上市公司在2011年存在着显著的盈利问题,下面本文将通过对H上市公司的资产负债以及现金流状况出发,分析其具体存在财务风险。

  对于企业资产负债的分析将从主要财务项目的绝对值变动趋势以及资产和负债的占比变化来把握企业的资产负债状况,其中货币资金、存货及应收账款为重点考察领域。

  流动资产的构成主要为货币资金,应收账款和存货。应付账款从2009年至2012年分别占流动负债的比例为52.37%、58.91%、61.02%及59.62%。因此流动负债的主要构成为应付账款。

  2009年至2011年,公司的货币资金、应收账款总额连年增加。应收账款增长幅度较大。2010年货币资金虽有增长但是增幅不大,可见H上市公司于2010年所实现的高额利润多为赊销而真正受到现金的销售只占小部分。BOB体育APP2011年货币资金增幅较大,系企业成功上市募集到较多的资金。2009至2011三年,H上市公司的应收账款存在重要的财务风险。2012年应收账款略有下降,货币资金大幅下降,企业成功收回部分货款并开始新的投资项目。

  存货的基本走势为2009至2010年以较大的幅度上升,从2010年至2012年存货下降,2011年下降幅度较大。结合企业的营业收入趋势,企业在2010年实现较高的营业收入的同时也累积了较高的存货储备,虽然在2011年消耗了部分存货,但是存货绝对值仍然较高,企业的销售受到阻碍。如上文所述,企业存货难以消化,仓储管理成本存货市值下降都给企业带来了较高的财务风险。

  2009至2010年间,应付账款增长幅度较大,可见企业为实现2010年的高额利润采取了强劲的增长方式,通过占用供应商的资金进行大规模的生产。2009年及2010年这两年,企业的资产负债率也是相当高,分别为84.94%、82.24%,这无疑意味着企业存在着较高的偿债风险,因为2011年企业的成功上市无疑是减轻了财务压力,解除了这一危机。

  所有者权益方面,主要关注的是资本公积,因为公司2011年的上市,募集到94.59亿元的资金,相对于2011年企业实现的营业收入实在是相当的高额。

  本文从公司的经营性现金、投资性现金及筹资性现金的流入、流出的净额出发,根据各自的变动趋势进行横向分析,并对筹资性现金流入,及每一年的现金流入性质做了结构性分析。以此揭示了企业存在的现金短缺的财务风险。

  2011年经营性现金流入相对2010年减少了56%,而在H上市公司2010年创下巨额收入的同时,2010年的经营性现金流入却几乎没有增长,由此可见企业在10年的赊销程度。

  筹资性经营流入从2010年到2011年一路飙升,2010年增加了22倍之多,由筹资性现金流入的结构来看,2009和2010年几乎完全依靠借款取得该项流入,此时的企业存在着较高的偿债风险。2010年,筹资性现金流入全部来自借款,达63.6亿元之多。2011年筹资性现金流入依然数额客观,在2010年较大的基础上又环比增加了148%,但在比例上发生了变化。

  2011年由借款取得的筹资性现金流入已降至23.26%,而由吸收投资和发行债券取得的现金流入从无到有,且比例很高,以此说明上市为H上市公司带来的巨额资本。

  2009年至2011年三年间,从现金流入的结构上,我们可以看见经营性现金流入的比例逐年下降,而筹资性现金流入的比例逐年升高,最终在2011年以现金流入比例73.87%的压倒性优势完胜经营性现金流入。

  2012年,经营性现金流入略有上涨,BOB体育APP由于应收账款在2012年的相应下降,系企业收回部分货款。投资性现金流入也有小幅增长,主要是企业收回投资的现金流入。而筹资性现金流在这一年则锐减,下降幅度达到94.99%。虽然2012的主要现金流入是经营性现金流入,但是在整体上,企业2012年的现金流入综合并不客观。

  在现金流流出方面,经营性现金流出在2010年实现了21%的增长,在2011年出现了17%的下跌,企业在2010年的大规模生产,相应的存货也上涨了43%,虽然从2010年至2012年间,经营性现金流入连续减少,存货也仅仅在2011年出现了21%的下跌,在2012年存货还实现了小幅的上涨,可见企业的存货积压,产品销售不佳,面临着仓储管理成本及存货跌价的财务风险。筹资性现金流出从2009年至2011年不断增长,主要构成是偿还债务的现金流出;在2012年稍有下降。投资性现金流出在头三年以较小的幅度平稳增长,2012年实现较大增长,主要是投资支付的现金。

  最后是现金流量净额的分析,经营性活动仅在2009年为公司带来了现金净流入,2010年主要依靠筹资活动保证了现金净流入,而此时经营活动仍有大量的现金流出,2011年经营性活动没有带来过多的现金流入,虽然现金流出也减少,但终究是入不敷出,经营活动带来了明显的现金流出,最终公司依靠筹资活动获得了充沛的资金。2012年经营性活动带来的虽然仍是现金流出,但是比之于2011年已经有了大幅的改善,是企业经营状况在努力扭转的一年。筹资性活动缺乏现金流入,给企业带来了现金流出。投资性活动对企业的现金流影响较小,尽管如此,在投资方面企业仍然没有获得现金流入,投资成效不佳。

  纵观企业4年的现金流合计,可见在2009年至2011年间企业尚保持着现金净流入,而在2012年企业却出现了较大的现金净流出,一方面是因为企业2012年没有实现较多的现金流入,另一方面现金流出虽然减少,但是下降幅度大于现金流入的下降幅度。2012年企业在经营活动上的现金投入并无起色,前期的大规模产品投入对后来的生产经营的影响已经初现端倪。

  通过对H上市公司的盈利状况、资产负债状况以及现金流状况的分析,以及通过H上市公司与金风科技与湘电风能在偿债能力、现金流能力及营运能力上的对比分析。可以初步确定H上市公司财务风险重点方面,主要有偿债风险、现金流断裂风险和存货积压风险。

  H上市公司在2010年扩大经营规模,利用债务获取大量资金进行生产投资,数额巨大,2009年及2010年两年的资产负债率分别达到了84.94%及83.24%,在同行业中属于资产负债率水平超高的企业,存在着较为严重的长期偿债风险。若非2011年企业成功上市获得巨额的募集资金企业将面临着严重的债务危机。H上市公司在2009年和2010年的短期偿债风险也是较为显著的,流动比率两年间分别为1.14和1.25,只能达到同行业中游水平,与同级别的企业金风科技的1.64和1.93相比差距较大。而速动比率仅仅只达到0.59和0.73,远低于另外两家企业。短期偿债风险较为显著。2011年和2012年H上市公司的长短期偿债风险都有所缓解,流动比率分别达到1.97和1.94,速动比率分别达到1.42和1.27。但是短期偿债风险并没有从根本上得到解决,2012年H上市公司的短期偿债风险仍有提升。可以说2011年的成功上市对于H上市公司扭转债务危机功不可没,但是从另一方面来说公司之所以债台高筑也是因为企业意图上市。

  企业由于在2010年生产扩张,积压了大量的存货。2009年的存货数额达到了784252.4万元,虽然在2011年下降了21.28%,但2012年变动细微,总体上基数较大。加之H上市公司四年来存货周转率低微,存货周转效率低下,2009年和2010年勉强维持了0.2和0.05的存货周转率,2011年及2012年却出现了负值,可见其存货周转的不畅,存货积压问题严重,企业存在较为严重的存货积压风险。存货积压极大的占用了企业的流动资金,致使资金使用效率低下对企业资金的流通造成了很大的负面影响。

  由于企业的存货积压问题严重,一方面增加了企业仓储管理成本,另一方面还占用着企业大量的流动资金。应收账款数额巨大,在2009年及2010年两年间分别达到391895.4万元和1269335万元,2011年数额仍然较大,达到1186547万元。对于应收账款而言,企业短期内无法收回,存在成为坏账的可能性,给企业资产的流动性和安全性带来极大的负面影响。因此造成了经营性现金流入从2011年由2010年的元大幅降低至5554960000元,在2012年只是略微上升。现金净流入更是在2012年达到了-4617059392.28元,事实上企业在2009年及2010年的现金净流入也并不可观。

  企业过多的资本投资及大规模的海外业务的拓展伴随着社会经济的发展和由此导致的企业经营的微观环境方面分散了企业的资源和精力。削弱经营业务能力和竞争优势,加大经营风险。

  1.市场竞争激烈。风电能源本身是边际成本相当低的电力能源,就电力输送而言有很大的成本优势,但是风电能源的输送需要依靠建设良好的电缆,电站等一系列配套的设施,这就要求在风电能源这一领域有着发展相对完好的下游企业,事实上这些要求并没有很好地被满足,因此风电在整个电力市场上的竞争力就被削弱了。H上市公司作为风电装机的生产上,处于该领域的上游,企业不仅面临着风电能源与其他能源的竞争,并且在同处于上游的企业中一样面对着强劲的对手,市场竞争激烈,产品销售量及销售价格下降。风电能源整体上的发展形势虽然有政策利好,但是配套设施不完成,形势艰难。

  2.地理限制。内地的风力资源大多集中在用电量低的偏远地区,例如内蒙或甘肃有丰富的风力资源,但当地用电量低,若要传送电力至附近的工业重镇辽宁,便需要额外建设良好的电力中转站及配电中心等设施。

  此外,风电场生产了电力后,需要先把电力配送至电网,才能供用户直接使用,但中国部分地区出现电网投资不足的情况,某程度上限制了风电的发展。